市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股作為宏觀層面降杠桿的有效手段,自2016年推出以來(lái)備受關(guān)注,實(shí)施以來(lái)已取得初步成效。除緩解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)企業(yè)杠桿率水平的調(diào)整外,債轉(zhuǎn)股的真正價(jià)值更在于提升企業(yè)的治理能力。企業(yè)作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的核心主體和對(duì)象,其治理能力和水平直接決定了債轉(zhuǎn)股后股東的預(yù)期收益,顯著影響著債權(quán)主體的轉(zhuǎn)股意愿。目前我國(guó)債轉(zhuǎn)股落地項(xiàng)目主要集中在國(guó)企和央企,根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示,債轉(zhuǎn)股后,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有明顯的提升,近80%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,其中20%的企業(yè)改善了治理能力,但大多數(shù)企業(yè)的治理效應(yīng)只是暫時(shí)的。在推進(jìn)國(guó)企混改、幫助優(yōu)質(zhì)重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)“去杠桿”政策的指引下,許多國(guó)有企業(yè)推出了債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目,并取得了不錯(cuò)的成效。實(shí)踐表明,在具備一定條件的情況下,企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解工作需抓緊落實(shí),同時(shí)重視企業(yè)治理能力,這樣才能為應(yīng)對(duì)下一次風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)做好準(zhǔn)備。本文以中金黃金為對(duì)象,采用案例研究方法對(duì)中金黃金債轉(zhuǎn)股及其實(shí)施效果進(jìn)行系統(tǒng)研究。中金黃金在本身具備較好的基礎(chǔ)條件下,響應(yīng)了國(guó)家對(duì)降低企業(yè)杠桿率、緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的多項(xiàng)政策性號(hào)召,創(chuàng)造性地提出了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股+優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入+配套融資的“三步走”戰(zhàn)略,屬于資本市場(chǎng)重大...

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖5-16中金黃金與行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作模式及其效果研究―—以中金黃金為例542018年債轉(zhuǎn)股實(shí)施前，中金黃金的資產(chǎn)負(fù)債率維持在60%左右，一直處于行業(yè)均值之上，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。債轉(zhuǎn)股實(shí)施后，中原冶煉廠大量負(fù)債得到清償，在合并報(bào)表層面帶動(dòng)中金黃金的債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。中金黃金2018年年末流動(dòng)負(fù)債較上年下降1....

圖3.1債轉(zhuǎn)股前參與主體控制關(guān)系

債轉(zhuǎn)股前交易雙方的控制關(guān)系如圖3.1所示:3.2中金黃金債轉(zhuǎn)股動(dòng)因分析

圖3.2中金黃金債轉(zhuǎn)股三步走戰(zhàn)略

直接向債權(quán)人發(fā)行股份,募資用于償還貸款,是比較典型的債轉(zhuǎn)股。中金黃金在此基礎(chǔ)上嘗試了一種創(chuàng)新的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股形式,即“債轉(zhuǎn)股+上市公司資產(chǎn)注入+配套融資”的三步走戰(zhàn)略,具體如下圖3.2:本次債轉(zhuǎn)股方案主要內(nèi)容如下:

圖4.12017-2020年中金黃金EVA水平

其中:債券資本成本使用一年期銀行貸款利率;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率使用銀行一年期存款利率;風(fēng)險(xiǎn)因子使用滬深市場(chǎng)股票250交易日流通市值加權(quán)的BETA值;考慮到中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)率過(guò)大的特點(diǎn),計(jì)算時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)使用4%。由圖4.1所示,2017-2020年中金黃金的EVA值逐漸攀升,由負(fù)轉(zhuǎn)為正。....

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